盡管消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，但隨著工業(yè)企業(yè)補(bǔ)充庫(kù)存，投資和出口的增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2017年前兩月有所回升，刺激了全球市場(chǎng)情緒。

有了今年年初的穩(wěn)健數(shù)據(jù)和最近全國(guó)人大期間釋放出的稍微溫和的政策信號(hào)，我們對(duì)比之前的預(yù)期，現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年的GDP增速放緩至6.5%，高于之前預(yù)期的6.3%。

今年投資勢(shì)頭有所改善，1-2月期間，名義固定資產(chǎn)投資（FAI）同比增長(zhǎng)從2016年第四季度的7.9％（2016年12月同比增長(zhǎng)只有6.3%）增長(zhǎng)至8.9%。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資讓人很失望。但基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資似乎保持穩(wěn)定。同時(shí)，房地產(chǎn)投資依然勢(shì)頭很猛。盡管在大城市有房屋限購(gòu)政策和強(qiáng)大的基礎(chǔ)，房屋銷(xiāo)售量在2017年頭兩個(gè)月同比增長(zhǎng)達(dá)到23.7％，同時(shí)小城市的銷(xiāo)售仍然保持強(qiáng)勁。在頭兩個(gè)月，全國(guó)房屋開(kāi)工量同比增長(zhǎng)14.8％。然而，房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資在1-2月份同比增長(zhǎng)不大，在一定程度上反映了開(kāi)發(fā)商的持續(xù)警惕。

1-2月，貨物出口實(shí)際增長(zhǎng)率同比增長(zhǎng)7.0％，表明全球需求勢(shì)頭不斷增長(zhǎng)。然而，家庭消費(fèi)擴(kuò)張放緩，1-2月實(shí)際零售銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)8.1％，低于2016年第四季度的9.1％。在頭兩個(gè)月中，汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)放緩至3.9％。

庫(kù)存發(fā)展有助于工業(yè)生產(chǎn)——雖然12月庫(kù)存量大幅增加，但整個(gè)2016年工業(yè)庫(kù)存的下降刺激了近幾個(gè)月的生產(chǎn)?？傮w來(lái)看，1-2月工業(yè)增加值（VA）同比增長(zhǎng)6.3％。雖然2016年礦業(yè)生產(chǎn)持續(xù)下降，但制造業(yè)的工業(yè)增加值（VA）同比增長(zhǎng)至6.9％。

隨著農(nóng)歷新年假期的結(jié)束，食品價(jià)格大幅度下跌，消費(fèi)物價(jià)通貨膨脹明顯放緩，由1月份的同比增長(zhǎng)2.5%，降至2月份的0.8%。但是，煤炭開(kāi)采和重工業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)了生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）在2月份進(jìn)一步攀升至7.8%。盡管如此，我們預(yù)測(cè)，若是沒(méi)有重大的貨幣政策影響，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）將在2017年第二季度大增，并且消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）的通貨膨脹率仍將略低于2017年3％的可能目標(biāo)。

2月份，新增銀行貸款從1月的2.03萬(wàn)億元大幅下降至1.17萬(wàn)億元，而社會(huì)融資總額（TSF）在前一個(gè)月創(chuàng)下3.74萬(wàn)億元的新紀(jì)錄之后，又下降至1.15萬(wàn)億元。在2017年前兩個(gè)月，銀行貸款和社會(huì)融資總額（調(diào)整為地方政府債券發(fā)行）分別比上年同期增長(zhǎng)了12.9％和15.9％，略低于2016年12月的13.4％和16.1％。

展望未來(lái)，最近的全球貿(mào)易指標(biāo)顯示，2017年有一個(gè)良好的勢(shì)頭，我們預(yù)計(jì)今年將從2016年的1.4％增長(zhǎng)至2.7％。原則上，在面對(duì)特朗普政府的更強(qiáng)的刺激性財(cái)政政策，中國(guó)應(yīng)受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的任何提速。但是在特朗普政府管理下，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口面臨更嚴(yán)峻的環(huán)境，這將會(huì)壓制出口增長(zhǎng)?？傮w而言，我們預(yù)計(jì)今年的出口前景將有所改善，這得益于截至12月底，5.7%的年度實(shí)際貿(mào)易加權(quán)匯率。

在國(guó)內(nèi)，我們預(yù)計(jì)，今年基礎(chǔ)設(shè)施投資將保持穩(wěn)定。 而企業(yè)投資應(yīng)該受益于新的利潤(rùn)增長(zhǎng)。但是，盡管住房投資在前兩個(gè)月勢(shì)頭驚人，但我們預(yù)計(jì)許多大城市的房屋限購(gòu)政策將會(huì)升級(jí)，這會(huì)對(duì)今年的房地產(chǎn)投資造成壓力。我們預(yù)測(cè)消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)放緩，以適應(yīng)實(shí)際工資的增長(zhǎng)，但會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定。

同時(shí)，在全國(guó)人大全體會(huì)議上提出的政府工作報(bào)告確認(rèn)了政策立場(chǎng)的略微轉(zhuǎn)變，更注重減少金融風(fēng)險(xiǎn)。 GDP增長(zhǎng)目標(biāo)從去年的6.5％-7%調(diào)整到今年的“6.5％左右，在實(shí)際工作中爭(zhēng)取更好的結(jié)果”。報(bào)告強(qiáng)調(diào)了要保持“穩(wěn)健中性”的貨幣政策，今年廣義貨幣（M2）和社會(huì)融資總額（TSF）預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)從2016年的13％降至今年的12％。根據(jù)地方政府債券發(fā)行計(jì)劃，我們估計(jì)整體信貸增長(zhǎng)的目標(biāo)是14.8％，略高于我們的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)今年基準(zhǔn)利率不會(huì)上升，政府還將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策。

有了今年年初的穩(wěn)健數(shù)據(jù)和最近全國(guó)人大期間釋放出的稍微溫和的政策信號(hào)，我們對(duì)比之前的預(yù)期，現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年的GDP增速放緩至6.5%，高于之前預(yù)期的6.3%。高度的不確定性要求決策時(shí)要尤為謹(jǐn)慎。但至少目前的增長(zhǎng)勢(shì)頭給政策留有一些雙向余地。

（編譯：李晨菲 編輯：齊磊）